Центробанк в третий раз подряд понизил ключевую ставку

Антон ТабахГлавный экономист "Эксперт РА"

Центральный банк снизил ключевую ставку всего на 100 базовых пунктов до 17%, хотя большинство аналитиков прогнозировали иной сценарий. Они были уверены, что 12 сентября регулятор повторит июльское решение, понизив ставку на 200 б.п., а на следующем заседании Совета директоров сделает паузу. Скорее всего, при выборе варианта действий ЦБ посчитал правильным проявить осторожность. Сам регулятор пояснил свое решение тем, что все еще обеспокоен показателями роста цен, которые остаются выше 4% в пересчете на год. Также в последние месяцы активизировался рост кредитования, произошло оживление в экономике. Кроме того, несмотря на снижение инфляции, остаются высокими инфляционные ожидания, что непосредственно влияет на рост цен. Полагаю, что одним из камушков на чаше весов, который перевесил решение в пользу более аккуратного снижения ставки, стало начавшееся обсуждение возможного повышения налогов, в том числе НДС. Если это действительно будет реализовано, то в следующем году практически гарантирована более высокая, чем ожидается, инфляция за счет налогового фактора. А Центробанк продолжает декларировать, что рассчитывает на возвращение цели в 4% в 2026 году. Именно поэтому, на мой взгляд, ЦБ посчитал нужным лучше замедлить шаги по снижению ключевой, понаблюдать, как будет развиваться ситуация, чем потом долго держать ставку на высоком уровне или даже повысить ее. Ведь для общественности, которая уже настроилась на смягчение денежно-кредитной политики, это было бы плохим сигналом. В связи с этим, безусловно, пока базовым вариантом выглядит поэтапное снижение до конца года по 100 б.п. на следующих заседаниях Совета директоров. И в итоге мы можем получить ключевую ставку в 15% в новогоднюю ночь. Но все, конечно, будет зависеть от того, как будет выполнен бюджет этого года, и какие параметры примут на 2026-й. Возможно, Центробанк еще больше уменьшит шаг по снижению. Но при этом ключевая ставка будет все-таки опускаться, поскольку действия регулятора говорят о смягчении его политики, а сигнал на дальнейшее остается нейтральным. Просто ЦБ не связывает себе сейчас руки, оставляя задел для маневра.